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バフェットは「オーナー収益」という数字を考慮して、投資をする。
オーナー収益を理解するために、まずはキャッシュフローとは何かを説明しよう。
キャッシュフローとは、会社のお金の流れを表すもの。
簡単にいうと、損益計算書では、「売り上げ−費用」によって「利益をどのくらい生み出せる事業なのか」が分かる。
一方、キャッシュフロー計算書では、「収入−支出」によって「現金はどのくらいあるのか」が分かる。
なぜ、キャッシュフローが大切かというと、黒字倒産というニュースを聞いたことがあるだろうか。
たとえ、損益計算書で高い利益が出ていても、実際にはお金がショートしてしまうことがある。
たとえば、会社によってはたくさん仕入れをする。もちろん、大きな利益を上げようとするからこそ、仕入れを増やして在庫を抱えるわけだが、場合によっては、読みどおりに売れないことも。
そうなると、たくさんの在庫を抱えてしまい、現金が少ないという困った状態になる。
この状態を見破るのがキャッシュフロー。
利益が出ることと、お金があることは別の問題。
主婦の方がつけている家計簿のように、会社経営でも「実際に入ってきたお金(収入）−使ったお金（支出）」をチェックできるキャッシュフローは大事なのだ。
キャッシュフローの数字には、営業キャッシュフロー、財務キャッシュフロー、投資キャッシュフローの３つがある。
これまで見てきたのは、営業キャッシュフローのこと。
これが”本業”の現金の状態を表すものなので、一番大切といえる。
まずは、営業キャッシュフローがプラスになっているかどうかをチェックしよう。キャッシュフローの数値は有価証券報告書や決算短信を見れば分かるし、「会社四季報」や「株データブック」などにも掲載されている。
次に、投資キャッシュフローは会社の投資活動から生じたキャッシュフローのことで、工場や機械などを購入した場合は、マイナスになる。逆に、これらの設備を売却した場合はプラスになる。会社は将来の成長のために設備投資をするので、投資キャッシュフローがマイナスだからといって、必ずしも問題というわけではない。
さらに、財務キャッシュフローは、融資や株式の発行といった財務活動によるキャッシュフロー。
たとえば、銀行から融資を受けて借入金が入ってくるとプラスになる。なるべく借入金が少ないほうがよいと考えるなら、このプラスは歓迎できないだろう。しかし、株式を発行して現金が入ってくる場合もプラスになるから、財務キャッシュフローもプラスとマイナスのどちらがいいとはいえない。
ここまでの説明で明らかなことは、本業の実力を表す営業キャッシュフローはプラスであればあるほどよいということ。営業キャッシュフローがプラスであり続けるなら、事業で利益を出し続けられる会社といえる。
しかし、バフェットは「（営業）キャッシュフローは、設備投資を考慮していない点が問題です」と指摘している。なぜなら、事業を続けるために常に設備投資を求められる会社では、設備投資を考慮しない営業キャッシュフローでは本来よりも利益が多く見積もられてしまうから。営業キャッシュフローだけで判断すると、会社の本来の価値よりも高く評価してしまう恐れがある。
そこで、バフェットは、キャッシュフローの代わりに、自分が名づけた「オーナ収益」という数字を使って収益力を見ている。
オーナー収益とは、営業キャッシュフローの数値から、毎年の設備投資額と運転資金の合計をひいたもの。そして、この数値が将来にわたってプラスになるかどうかが、バフェットの投資基準になっている。
しかし、実際にオーナ収益を自分で計算するのは面倒かも。
その場合は、営業キャッシュフローから投資キャッシュフローを引いた数値（フリーキャッシュフロー）がオーナ収益に近い数値になる。
差し引くといっても、投資キャッシュフローはマイナスの場合もあるので、計算するときは営業キャッシュフローと投資キャッシュフローの合計額がフリーキャッシュフローになる。
フリーキャッシュフローは、会社が活動するために「自由に使えるお金」のことで、企業数値を表す数値として、日本でも頻繁につかわれている。オーナー収益と同じではないが、それに近い数字を見ることはできる。
実際には、オーナ収益を使っても、会社の価値を正確に測れるわけではない。
なぜなら、将来の設備投資や運転資金には、多くの推測が含まれるから。
バフェットもその点は認めているが、「厳密に計算して間違うよりも、大まかにでも正しいほうがましです」というケインズの言葉を引用している。
これまでも、投資のプロと呼ばれる人たちは間違った予想をしてきたので、あなたが正確な数字をだせなくてもそれほど気にする必要はない。大切なことは、ただ漠然と投資をするのではなく、将来にわたってどれくらいの収益力がある会社なのかという視点を持って投資すること。
テーマ:株式 学び - ジャンル:株式・投資・マネー
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